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freenet: Rückkehr zu hohen Dividenden wahrscheinlich - Kaufempfehlung
25.11.2020 | Austria Börsenbrief Nr. 47/2020freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5 – Euro 17,13) hatten wir zuletzt im Mai zum Kurs von 16,19 Euro nur als Halteposition gesehen. Wir wiesen damals – nach Bekanntgabe der massiven Dividendensenkung auf 0,04 Euro je Aktie – darauf hin, dass bei der Beurteilung der Nachhaltigkeit von Dividenden grundsätzlich die Verschuldungssituation der Unternehmen in die Betrachtung einbezogen werden muss. Zu diesem Zeitpunkt wies freenet eine hohe Nettoverschuldung auf, die das Unternehmen inmitten der Corona-Krise zu besonderer finanzieller Vorsicht zwang. Die Verschuldungssituation hat sich jüngst aber deutlich verbessert, denn freenet konnte das 24%ige Aktienpaket an der schweizerischen Sunrise im Rahmen einer Übernahme an den US-Konzern Liberty Global verkaufen und damit rund 1,1 Mrd. Euro einstreichen. freenet war bei Sunrise für 70 Schweizer Franken je Aktie eingestiegen und erhielt nun 110 Franken je Aktie. freenet-Chef Christoph Vilanek hatte bereits frühzeitig angekündigt, dass von den zufließenden Mitteln rund 800 Mio. Euro zur Schuldentilgung eingesetzt werden sollen. Konkret wird ein Bankdarlehen in Höhe von 610 Mio. Euro vorzeitig getilgt, eine weitere Rückführung von Finanzschulden in Höhe von 200 Millionen Euro plant das Unternehmen spätestens im März 2021. Die übrigen Erlöse sollen in das Geschäft reinvestiert werden, den Aktionären zugutekommen und/oder in weitere kleinere Schuldentilgungen fließen. Ein Aktienrückkauf ist bereits im Gange und wir erwarten, dass aufgrund der inzwischen wieder deutlich verbesserten Finanzsituation künftig wieder satte Dividenden fließen können. Die Analysten von Warburg Research gehen davon aus, dass für das Geschäftsjahr 2020 eine Ausschüttung von 1,60 Euro, für 2021 von ebenfalls 1,60 Euro und für 2022 von 1,65 Euro je Aktie vorgenommen wird. Angesichts der inzwischen wieder erreichten ordentlichen Bilanzsituation und der weiterhin starken Cashflows aus dem operativen Geschäft halten wir diese Schätzung für plausibel. Somit läge die Dividendenrendite aktuell bei hoch attraktiven 9,3%. Die jüngsten Geschäftszahlen zeigten weiterhin eine solide Entwicklung. Zwar hat sich das neue TV-Segment zuletzt nicht so dynamisch entwickelt, wie früher einmal erhofft, aber das Brotund-Butter-Geschäft mit den Mobilfunkverträgen erwirtschaftet weiterhin hohe Cash Flows. Da die Rückkehr von freenet in die Riege solider Dividendentitel aus unserer Sicht noch nicht ausreichend im Aktienkurs berücksichtigt ist – faire Kurse sehen wir aktuell im Bereich 20 bis 25 Euro (Warburg Research: 23 Euro) – stufen wir den Titel von Halten auf Kaufen hoch. Wir sehen eine hohe Wahrscheinlichkeit dafür, dass der Aktienkurs zulegen kann, sobald die Dividendenpläne vom Management konkret angekündigt werden, womit wir in den nächsten drei Monaten rechnen.
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