Cenit – Der Gewinnsprung ist da, jetzt muss auch der Umsatz mitziehen

Seit dieser Mitfavorit von uns im Juli eine Kapitalerhöhung ankündigte und anschließend umsetzte, ging es beim Aktienkurs sehr volatil zu.

Erst rutschte der Kurs deutlich ab – konkret bis auf ein Zwischentief von 6,54 Euro - bevor sich die Notiz jüngst wieder stark erholte: Das kürzlich markierte Zwischenhoch betrug 9,08 Euro.

Der Titel hat folglich den ersten Schreck über die Ausgabe neuer Anteile abgeschüttelt. Abzuwarten bleibt natürlich jetzt wie immer, ob die Erholung weiterhin trägt. Als Anbieter von Software und Beratung, mit denen Industriekonzerne ihre Produktentwicklung und Fertigung digital steuern, ist Cenit zwar theoretisch in aussichtsreichen Segmenten aktiv, allerdings besteht heutzutage auch stets die Gefahr, dass der Markt die Variante spielt, wonach Künstliche Intelligenz die Geschäftsaussichten beeinflusst – und aktuell ist das oft noch stimmungsabhängig, soll heißen, manchmal erhofft man sich daraus positive Impulse, manchmal sorgt man sich deswegen aber auch um negative disruptive Einflüsse.

Der Ergebnissprung kam von der Kostenseite: Was den derzeitigen Geschäftsgang angeht, ist es so, dass im ersten Halbjahr 2026 der Umsatz nur um 0,9 % auf 104,7 Mio. Euro gestiegen ist. Das EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) schnellte dagegen auf 8,5 Mio. Euro hoch, nach 1,2 Mio. Euro im Vorjahr.

Das Vorjahr war mit rund 4 Mio. Euro Einmalkosten für den Umbau belastet. Dazu kommt der Personalabbau: Die Belegschaft sank seit dem Frühjahr 2025 von 982 auf 916 Beschäftigte. Genau hinzuschauen lohnt sich beim zweiten Quartal. Es erreichte rechnerisch ein EBITDA von 3,5 Mio. Euro und lag damit leicht unter den 3,6 Mio. Euro des Vorjahresquartals. Der große Sprung stammt also aus dem ersten Quartal, das gegen ein Verlustquartal antrat. Die Analysten von GBC werteten den Halbjahresverlauf trotzdem als stark, weil die Jahresziele damit gut erreichbar erscheinen.

Cenit will 2026 mindestens 210 Mio. Euro Umsatz und mindestens 18 Mio. Euro EBITDA erzielen, ein Plus von 46,6 %. Dafür braucht es im zweiten Halbjahr mindestens 9,5 Mio. Euro EBITDA. Das gelingt gewöhnlich, weil Cenit im Schlussquartal die meisten Aufträge abrechnet. GBC erwartet 19,1 Mio. Euro, Montega 20,2 Mio. Euro.

Zukauf und Kapitalerhöhung: Cenit gab 1,67 Mio. neue Aktien zu 6,50 Euro aus und nahm 10,9 Mio. Euro ein. Alle Aktien fanden Abnehmer. Mit dem Geld kauft das Unternehmen die restlichen 25,1 % an der Tochter ISR. Sie ist die profitabelste Tochter, mit Schwerpunkt auf Datenanalyse und KI-gestützter Dokumentenverarbeitung, und verdiente 2025 rund 3,5 Mio. Euro. Künftig fließt dieser Gewinn komplett an die Cenit-Aktionäre.

Die Aktienzahl steigt um 20 % auf rund 10 Mio. Stück. Deshalb senkte GBC das Kursziel von 16,00 auf 14,15 Euro, Montega bleibt bei 14,00 Euro. Beide raten weiter zum Kauf. 

Die höhere Aktienzahl ist dabei natürlich keine Nebensache: Die zusätzlichen ISR Gewinne müssen künftig auf deutlich mehr Aktien verteilt werden. Der strategische Sinn der Transaktion hängt deshalb davon ab, ob Cenit mit der vollständigen Kontrolle stärker wachsen und Synergien nutzen kann.

Strategie und Bewertung: Im Kern ist Cenit noch ein Wiederverkäufer fremder Software. Dieses Geschäft schrumpfte im Halbjahr um 1,9 % auf 49,2 Mio. Euro.

Die eigene Software wuchs um 2,8 % auf 9,8 Mio. Euro und macht damit erst rund 9 % des Umsatzes aus. Hoffnung machen KI-Lösungen, die im ersten Quartal um etwa 50 % zulegten und 18 % der Eigensoftware-Umsätze ausmachten.

Der Vorstand um den neuen Chef Martin Thiel verfolgt Ziele bis 2030, Analysten leiten daraus mittelfristig eine EBITDA-Marge von mehr als 10 % ab. Der Umsatz soll dafür nur um 2 % bis 6 % pro Jahr wachsen. Der Gewinnhebel liegt also bei Kosten und Softwareanteil, nicht bei Wachstum.

Für 2027 und 2028 erwarten Analysten einen Gewinn je Aktie von 0,72 Euro bzw. von 0,80 Euro. Daraus errechnen sich geschätzte KGVs von 12,5 bzw. von 10,3. Das sind Multiplikatoren, die wir für moderat erachten und die bei erfüllten Prognosen beim Kurs Luft nach oben lassen. Das Chartbild hat sich verbessert, die Charttechnik sendet positive Lebenszeichen, ruft aber noch immer nicht uneingeschränkt „Kaufen“. Was beispielsweise noch fehlt, ist der Ausbruch über das 52-Wochen-Hoch von 9,70 Euro auf Xetra-Schlusskursbasis.

Anlagerat: Zusammengefasst raten wir dazu, an dieser Altempfehlung vorerst weiter festzuhalten, wobei das auch zur jüngsten operativen Entwicklung passt.

Cenit muss jetzt allerdings beweisen, dass aus dem einmaligen Turnaround der Kostenbasis ein dauerhaft höheres Margenniveau entsteht. Gelingt dies und trägt die vollständige ISR-Übernahme wie geplant zum Wachstum bei, sinkt die Bewertung auf Basis der weiter vorausliegenden Gewinne deutlich. 

Die nächsten wichtigen Termine sind der Quartalsbericht am 4. November und eine Analystenveranstaltung am 23. November. Im Anschluss daran bietet sich eine Neueinschätzung an, weil sich dann besser beurteilen lässt, ob die verbesserte Kostenstruktur tatsächlich trägt und ob Cenit auf Kurs für mindestens 18 Mio. Euro EBITDA im Gesamtjahr liegt.