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US-Anleiherenditen auf 19-Jahres-Hoch: Ursachen-Diagnose entscheidet über die richtige Anlagestrategie
29.09.2026 | Der Internationale Nr. 20/2026Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen hat zum Wochenauftakt mit 5,24 % den höchsten Schlussstand seit Juni 2007 erreicht. Auch am langen Ende ging es weiter nach oben: Die Rendite 30 jähriger Anleihen stieg auf 5,5 % und bewegt sich damit auf einem Niveau wie seit 2002 nicht mehr.
Für Anleihebesitzer ist diese Entwicklung ungünstig, denn steigende Renditen bedeuten fallende Anleihekurse und damit einen geringeren Gegenwert bei einem kurzfristigen Verkauf. Auch für Aktien sind sie ein Thema, weil ein vermeintlich sicherer Zins von über 5 % eine ernsthafte Anlagealternative darstellt und Kredite für Staat, Unternehmen und Verbraucher teurer macht. Zudem verringern steigende Diskontsätze den Gegenwartswert zukünftiger Firmengewinne.
Entscheidend ist aber weniger die Höhe der Rendite als die Frage, was sie antreibt. Die Analysten von Julius Bär beispielsweise unterscheiden hier zwei Bestandteile. Die Rendite setzt sich aus der Realrendite zusammen, also dem, was Anleger nach Abzug der Inflation tatsächlich verdienen, und aus der erwarteten Inflation. Gefährlich wäre ein Anstieg, der vor allem auf steigende Inflationserwartungen zurückgeht.
Er würde bedeuten, dass der Markt der Notenbank nicht mehr zutraut, die Preise im Griff zu behalten, so wie das 2022 zeitweilig der Fall war. Nach Einschätzung von Julius Bär trifft das derzeit aber nicht zu. Der Anstieg geht demnach überwiegen auf höhere Realrenditen zurück, getragen von einer Konjunktur, die robuster ausfällt als erwartet.
Die Marktdaten stützen diese Sicht. Die vom Markt erwartete Inflation für die nächsten zehn Jahre lag Mitte September bei rund 2,38 % und Ende vergangener Woche nur noch bei etwa 2,28 %, während die Realrendite zehnjähriger inflationsgeschützter Anleihen bei rund 2,85 % lag. Die Nominalrendite ist also gestiegen, ohne dass die Inflationserwartungen mitgezogen
hätten. Das spricht dafür, dass die Anleger der Fed weiterhin zutrauen, die Inflation im Griff zu behalten, auch nachdem sie die Leitzinsen im September um 25 Basispunkte angehoben hat.
Ganz sorglos sollten Anleger dennoch nicht sein. Erstens enthält eine hohe Realrendite nicht nur Wachstumsoptimismus, sondern auch eine Prämie für Risiken wie die hohe US-Staatsverschuldung und das große Angebot neuer Anleihen. Zweitens ist der Ölpreis ein Unsicherheitsfaktor. Brent ist in diesem Jahr wegen des Iran-Kriegs sehr deutlich gestiegen, und beim Konflikt zwischen den USA und dem Iran ist keine schnelle Lösung in Sicht. Bleibt der Ölpreis hoch, könnten sich die Inflationserwartungen doch noch nach oben bewegen.
Für Anleger heißt das: Nicht jeder Renditeanstieg ist ein Alarmsignal. Solange er von Wachstum und nicht von Inflationsangst getrieben wird, ist er unangenehm, aber verkraftbar. Für Aktien kommt es kurzfristig darauf an, ob die Unternehmensgewinne mit den höheren Renditen Schritt halten.
Nachlassende Ölpreise, sinkende Renditen oder Konjunkturdaten, die solides Wachstum ohne zusätzlichen Preisdruck zeigen, würden die Börsen stützen. Mut macht dabei, dass zuletzt einige Stimmungsindikatoren auf eine Verbesserung der konjunkturellen Lage in den USA und in der Eurozone hindeuteten. Denn eine robuste Nachfrage verbessert die Absatzperspektiven der Unternehmen und verspricht eine positive Ergebnisentwicklung.
Weitere Spannungen im Nahen Osten und noch höhere Ölpreise würden dagegen den Druck auf die Bewertungen erhöhen. Wir selbst sind bei unserer Urteilsbildung derzeit noch etwas hin- und hergerissen, erhoffen uns aber im Verlauf des vierten Quartals mehr Klarheit. Bis dahin agieren wir anlagetechnisch so weiter wie bisher.
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