Eurokai hebt Prognose nochmals an

Eurokai hat mit dem am 30. September vorgelegten Halbjahresbericht Zahlen auf einem weiterhin hohen Niveau vorgelegt. Der Umsatz kletterte um 14,4 % auf 149,6 Mio. Euro (Vorjahr: 130,8 Mio.) und das EBIT zog auf 32,5 Mio. Euro (Vorjahr: 29,2 Mio.) an, wobei hierzu anzumerken ist, dass in diese Zahlen ausschließlich die Umschlagmengen des voll konsolidierten Containerterminals in La Spezia einfließen, wogegen die Umschläge aller anderen Terminals nur indirekt über das Beteiligungsergebnis in das Zahlenwerk eingehen. Gerechnet über alle 12 Terminals legten die konzernweiten Containerumschläge um 8,3 % auf 7,41 Mio. TEU bzw. Standardcontainer (Vorjahr: 6,84 Mio.) zu, wobei jeder einzelne Standort Zuwächse verzeichnen konnte. Aufgrund eines Rückgangs des Beteiligungsergebnisses auf 27,5 Mio. Euro (Vorjahr: 32,3 Mio.) – bedingt durch ein niedrigeres Ergebnis des Segments Eurogate sowie Anlaufverluste des im Februar 2026 in Betrieb genommenen neuen Terminals in Damietta (Ägypten) – sank der auf die Anteilseigner entfallende Halbjahresüberschuss auf 33,9 Mio. Euro (Vorjahr: 38,0 Mio.). Dadurch sackte das Halbjahresergebnis je Aktie auf 2,29 Euro (Vorjahr: 2,54) ab, was allerdings immer noch ein erfreuliches Niveau darstellt. Die Eigenkapitalquote liegt weiter bei starken 67 % und der Nettocashbestand (inklusive Festgelder) kletterte auf 243,9 Mio. Euro (31.12.2025: 237,9 Mio.). Werden weitere 47,5 Mio. Euro, die Eurokai an die 50 %-Tochter Eurogate als Darlehen ausgereicht hat, hinzugerechnet, ergibt sich inzwischen sogar ein Nettocashbestand von 291,4 Mio. Euro, womit zum Halbjahresende rund 21,64 Euro je Aktie an Nettocash zu Buche standen. Hierbei ist die im Juni geflossene Dividende bereits abgerechnet.

Erfreulicherweise wurde die Gesamtjahresprognose mit dem Halbjahresbericht ein weiteres Mal angehoben. Während im 2025er Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2026 noch ein „deutlich rückläufiges“ Konzernergebnis erwartet wurde und diese Erwartung mit der Zwischenmitteilung zum ersten Quartal 2026 im Mai dahingehend angehoben wurde, dass noch ein „leicht rückläufiges“ Jahresergebnis erwartet wurde, rechnet Eurokai nunmehr damit, dass das Konzernergebnis „höher als ursprünglich angenommen und damit auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2025 liegen wird“. Dabei zeigt sich für beide Segmente ein aufgehellter Ausblick. Für das Segment Contship wurde im 2025er Geschäftsbericht noch mit einem 2026er Ergebnis „deutlich unter“ dem des Geschäftsjahres 2025 gerechnet, nun wird dieses auf dem 2025er Niveau erwartet. Und für das Segment Eurogate wurde im 2025er Geschäftsbericht noch mit einem „spürbar niedrigeren, aber weiterhin positiven Ergebnis“ für das Geschäftsjahr 2026 gerechnet, wogegen nunmehr aufgrund der positiven Umschlagsentwicklung und weiterhin hoher Lagergelderlöse ebenfalls in etwa das 2025er Niveau erwartet wird.

Darüber hinaus ist zu bedenken, dass in dieser erhöhten Prognose die wahrscheinlichen drei positiven Sondereffekte, die wir bereits mehrfach thematisiert hatten, noch gar nicht enthalten sind: zum einen der im April 2026 unterzeichnete Vertrag zur Verlängerung der Partnerschaft zwischen Eurogate und Maersk für das North Sea Terminal Bremerhaven (NTB). Der Vollzug dieses Vertrags steht unter aufschiebenden Bedingungen und wird für das vierte Quartal 2026 erwartet. Er würde das erwartete Konzernergebnis von Eurokai um ca. 20 Mio. Euro erhöhen. Ebenfalls nicht berücksichtigt sind die möglichen Auswirkungen der beiden strategischen Partnerschaften mit CMA sowie Hapag-Lloyd am Standort Hamburg, welche jeweils eine Beteiligung von 20 % am Container Terminal Hamburg vorsehen. Die konkreten Ausgestaltungen dieser Partnerschaften werden noch verhandelt, die entsprechenden Umsetzungen werden nunmehr „Ende 2026 / Anfang 2027“ erwartet. Deren positive Gewinnwirkungen werden nach unseren Recherchen jeweils nochmals deutlich größer sein als der NTB-Effekt.

Wird – wie dies die Prognose nun auch offiziell nahelegt- von einer Wiederholung des starken 2025er Ergebnisses je Aktie (4,54 Euro) auch ohne Einberechnung der positiven Sondereffekte ausgegangen, so ergibt sich aktuell ein 2026er KGV von lediglich 12,3, welches sich nettocashbereinigt sogar auf 7,6 ermäßigt, was für diesen hochqualitativen Infrastrukturtitel viel zu günstig ist. Die beschriebenen positiven Sondereffekte würden auf den Gewinn aber noch einmal eine ordentliche Schippe drauflegen, weswegen Eurokai-Aktionäre entsprechenden Meldungen entspannt entgegensehen können. Aus unserer Sicht wäre es für den weiteren Lauf der Aktie eventuell sogar günstiger, wenn Teile dieser Sondereffekte erst ins Jahr 2027 fallen würden, denn dann wäre nicht nur ein weiterer erfreulich hoher Gewinn für das Jahr 2026, sondern auch für 2027 sichergestellt. Daneben rechnen wir rein operativ in den kommenden Quartalen durch das Hochlaufen der Umschläge am neuen Standort Damietta (Ägypten) dort auch mit sinkenden Anlaufverlusten. Eine weitere positive Nachricht brachte am Dienstag der Tarifabschluss zwischen Verdi und dem Zentralverband der deutschen Seehafenbetriebe (ZDS), nachdem hier seit Juli in vier Verhandlungsrunden um eine Einigung gerungen wurde. Verdi forderte anfänglich ein Lohnplus von 8,2 %, die Einigung sieht nun eine Erhöhung der Stundenlöhne um 3,4 % vor. Alles in allem bleibt die Eurokai-Aktie aktuell weiter erheblich unterbewertet, wobei wir faire Kurse im Bereich 110 Euro sehen.