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Humana Inc. ist ein ehemaliger Höhenflieger im Korrekturmodus
20.06.2025 | Money Mail Nr. 049/2025Diese Altempfehlung war lange Zeit so etwas wie ein Dauerläufer am US-Aktienmarkt. Das Unternehmen profitierte maßgeblich vom starken Wachstum im US-Medicare Advantage (MA)- Segment, als einer der führenden Anbieter dieser staatlich geförderten Krankenversicherungspläne für Senioren. Doch der jüngste Kursrückgang zeigt, dass der Wind sich gedreht hat.
Die aktuelle Kursschwäche ist primär auf zwei wesentliche Faktoren zurückzuführen. Der Hauptgrund sind unerwartet stark gestiegene medizinische Kosten, insbesondere im hochprofitablen Medicare Advantage Geschäft. Im vierten Quartal des letzten Geschäftsjahres und auch zu Beginn des aktuellen Jahres sah sich Humana mit einer höheren Inanspruchnahme von Leistungen konfrontiert als erwartet. Dies führte zu einer Belastung der Profitabilität und einer Anpassung der Gewinnerwartungen nach unten, was den Markt erheblich verunsicherte.
Ein weiterer entscheidender Punkt ist der Rückgang bei den CMS Star Ratings. Diese Bewertungen der US-Regierung sind maßgeblich für Bonuszahlungen und die Attraktivität der MAPläne. Für das Jahr 2025 musste Humana einen signifikanten Rückgang der Mitglieder in 4-Sterne-Plänen oder höher hinnehmen, was weniger Bonuszahlungen und potenziell geringere Neuanmeldungen bedeutet.
Trotz dieser Herausforderungen zeigte das erste Quartal 2025 solide Ergebnisse: Der Umsatz belief sich auf 32,11 Mrd. Dollar und der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 11,58 Dollar. Das Management bestätigte zudem die bereinigte Ergebnisprognose je Aktie für das Gesamtjahr 2025 von rund 16,25 Dollar.
Was der jüngste Analystentag und die Strategie für die Zukunft verraten: Der kürzlich abgehaltene Analystentag von Humana war zentral, um die strategische Neuausrichtung unter dem neuen CEO Jim Rechtin zu kommunizieren und Vertrauen zurückzugewinnen.
Die Kernbotschaft ist eine klare Verschiebung des Fokus von reinem Mitgliederwachstum hin zu Rentabilität und Qualität im Medicare Advantage Segment. Dies bedeutet auch, sich aus unprofitablen MA-Märkten zurückzuziehen oder Leistungen anzupassen.
Dazu wurden konkrete Ziele präsentiert: Langfristig strebt Humana bis zum Jahr 2028 ein bereinigtes EPS von 36 bis 44 Dollar an. Im individuellen Medicare Advantage Geschäft soll bis 2027 eine Vorsteuermarge von mindestens 3% erreicht werden. Das Unternehmen plant zudem, bis zum Bonusjahr 2028 (basierend auf den Ratings von 2027) wieder eine 4-Sterne-Bewertung bei den CMS Star Ratings zu erreichen. Als direkte Konsequenz der Profitabilitätsstrategie wird für das Jahr 2025 ein Rückgang der Mitgliederzahlen im individuellen Medicare Advantage von etwa 550.000 Mitgliedern (rund 10%) erwartet.
Das Management hat detaillierte Pläne zur Kostendämpfung, Effizienzsteigerung und zur Verbesserung der Servicequalität vorgestellt, um diese Ziele zu erreichen. Dazu gehören verbesserte Gesundheitsmanagement-Programme, die Optimierung der Anbieter-Netzwerke und verstärkter Technologieeinsatz.
Bewertung und Anlagerat: Die Aktie von Humana hat bereits eine deutliche Kurskorrektur hinter sich. Diese Bewegung sollte aber nicht den Blick dafür verstellen, dass dieses Unternehmen ein etablierter Player im fundamental wachsenden Gesundheitsmarkt ist. Ob die Notiz demnächst die Trendwende schafft, hängt aber davon ab, ob die Pläne des Vorstands aufgehen und die Analysten mit ihren Erwartungen richtig liegen. Den Gewinn je Aktie sieht man im Konsens von 2024 bis 2028 sehr deutlich von 9,98 Dollar auf 32,74 Dollar steigen. Am Ende dieser Schätzreihe ergibt sich ein einstelliges KGV. Das heißt, der Titel wäre selbst dann als günstig einzustufen, wenn diese Zielvorgabe nur annähernd erreicht werden sollte. Wir raten deshalb bei diesem in Ausgabe 81/22 zu Kursen von 483,38 Dollar bzw. 472,90 Euro vorgestellten Wert dazu, noch etwas weiter Geduld zu zeigen, auch wenn eine schnelle Rückkehr zu alten Höhenflügen bei Humana zunächst noch eher unwahrscheinlich erscheint.
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