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Porsche mit Fehlstart
19.12.2022 | Hanseatischer Börsendienst Nr. 26/2022Bei Porsche Automobil Holding SE (ISIN DE000PAH0038 – Euro 51,96) sackte der Aktienkurs in den zurückliegenden zwei Wochen um rund zehn Prozent ab. Hintergrund: Die Aktienkurse der beiden Kernbeteiligungen Volkswagen Stämme (ISIN DE0007664005 – Euro 170,10) sowie Porsche AG (Vorzugsaktie, ISIN DE000PAG9113 – Euro 93,64) rutschten zuletzt auch scharf nach unten. Börsenneuling Porsche AG fiel am Donnerstag und Freitag auf 93,64 Euro, nachdem die 100 Euro-Marke unterschritten wurde. VW Stämme sackten in den zurückliegenden zwei Wochen von rund 184 Euro auf rund 170 Euro ab. Der sehr hohe Abschlag zum Inneren Wert konnte nicht verhindern, dass auch unser Musterdepotneuling Porsche Automobil Holding SE deutlich nach unten korrigierte. Wir sehen den Inneren Wert der Porsche Holding jetzt bei gut 90 Euro. Somit ist der Abschlag zum inneren Wert aus unserer Sicht weiterhin deutlich zu groß. Ende November hat sich die Porsche Holding vor Investoren und Analysten in London präsentiert und zeigte den auch von uns ermittelten extrem hohen Discount auf, der mit 13,5 Mrd. Euro bzw. 44 Prozent angegeben wurde. Weiter interessant: Dort bekannte sich das Unternehmen zu einer Kontinuität in Bezug auf die nachhaltige Dividendenpolitik trotz des hohen Finanzierungsvolumens für den Erwerb des Porsche-Aktienpakets (wir berichteten). Es gibt noch ein gewisses juristisches Risiko im Volumen von 5,4 Mrd. Euro (17,63 Euro je Aktie) zzgl. Zinsen, das jedoch nach einer Gerichtsentscheidung von Ende September 2022 weiter deutlich gesunken ist und aus unserer Sicht kein Grund für den derzeit ungewöhnlich hohen Abschlag zum inneren Wert sein sollte. Auf der außerordentlichen Hauptversammlung von VW am Freitag wurde wie erwartet die Ausschüttung einer Dividende von 19,06 Euro beschlossen. (Die Ausschüttung an die VW-Aktionäre erfolgt zu Jahresbeginn 2023.) Dies ist Voraussetzung dafür, dass die Porsche Holding als größter VW-Aktionär wie geplant einen Teil der Finanzierung des Kaufs des wertvollen Aktienpaketes an der Porsche AG finanzieren kann.
Unsere Einschätzung: Porsche Holding verbuchte einen Fehlstart nach Aufnahme einer kleinen Anfangsposition in unser Musterdepot. Doch der Discount gegenüber dem inneren Wert ist hier zu groß.
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