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LPKF vor dem Turnaround?
29.08.2018 | Austria Börsenbrief Nr. 34/2018
Bei LPKF (ISIN DE0006450000, Euro 8,21) hatten wir zuletzt vor rund eineinhalb Jahren beim Kursstand von 7,64 Euro weiterhin dazu geraten, an der Seitenlinie zu bleiben bis bei dem Hannoveraner Laserspezialisten wieder ein deutliches Wachstum mit überproportionalen Ergebnisverbesserungen sichtbar wird. Seitdem haben Anleger hier nicht allzu viel verpasst. Kürzlich wurde eine rund 10%ige Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts durchgeführt, die Jörg Bantleon zeichnete. Bantleon kommt damit inzwischen auf eine Beteiligungsquote von ca. 28,8%. Seit geraumer Zeit ranken sich um den sukzessiven Positionsaufbau von Bantleon Übernahmespekulationen, die tatsächlich nicht unplausibel sind. LPKF dürfte das Schlimmste inzwischen hinter sich haben und konnte im ersten Halbjahr mit einem Umsatz von 58,4 Mio. Euro wieder eine Steigerung von 30% gegenüber dem Vorjahreswert erzielen.
Auch das EBIT drehte aus der Verlustzone (-2,7 Mio. Euro im ersten Halbjahr 2017) wieder ins Plus (+2,3 Mio.). Im Juli konnte die Umsatzprognose für das laufende Jahr 2018 erhöht werden, wobei die EBIT-Prognose allerdings unverändert blieb. Für 2018 erwartet der Vorstand Umsätze zwischen 110 Mio. und 115 Mio. Euro (2017: 102,1 Mio.) und unverändert eine Verzinsung des eingesetzten Kapitals (ROCE) zwischen 2 und 7%, entsprechend einer EBIT-Marge von „bis zu“ 6% (2017: 3,9%). Günstig ist die Aktie weiterhin nicht. Zum Halbjahresende stand eine Nettoverschuldung von 43 Mio. Euro zu Buche, so dass sich bei einem Börsenwert von rund 197 Mio. Euro ein Enterprise Value von rund 240 Mio. Euro ergibt. LPKF mag für einen strategischen Käufer aus technologischen Gründen interessant sein, aber angesichts der schwachen Ergebnislage der letzten drei Jahre (EBIT: 2015: -3,7 Mio., 2016: -6,8 Mio., 2017: +4,0 Mio.) erscheint die Aktie unter Value-Gesichtspunkten weiterhin eher teuer. Hier müsste schon eine sehr deutliche Ergebniserholung vor der Tür stehen, um spürbar höhere Bewertungen zu rechtfertigen.
Die Aktie ist zuletzt interessanter geworden, als Kauf sehen wir LPKF aber weiterhin nicht.
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