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3U: Allein weclapp deckt den Börsenwert ab
03.07.2019 | Aktien-Spezialwerte Nr. 14/2019Wie schon die Kursperformance von +17% in den letzten zwei Wochen vermuten lässt, gab es von 3U sehr positive Nachrichten. Nachdem im Rahmen der geplanten Verschmelzung der Tochtergesellschaft weclapp GmbH auf die künftige weclapp SE vom zuständigen Registergericht ein Wertgutachten beauftragt wurde, liegt der 3U inzwischen ein „weit fortgeschrittener Entwurf“ des Gutachtens vor. Darin beziffert der Wirtschaftsprüfer den Unternehmenswert der weclapp GmbH auf 70,3 Mio. Euro. Der 3U-Vorstand geht davon aus, dass die gutachterliche Bewertung in der finalen Fassung nicht signifikant von der im Entwurf ermittelten abweichen wird. Da die 3U Holding rund 75% an weclapp hält, ergibt sich ein entsprechender Wertbestandteil im Portfolio von 52,7 Mio. Euro, was etwa 1,50 Euro je 3U-Aktie entspricht. Das ist deutlich mehr als wir bisher für die weclapp veranschlagt hatten. Hoch interessant ist nun der Abgleich mit dem bisherigen Buchwert der 3U-Aktie, der per Ende des ersten Quartals 2019 bei 1,30 Euro je umlaufender Aktie lag. Entscheidend ist, dass sich dieser Buchwert vor allem aus „harten“ Assets wie Immobilien, Windparks und einem Solarpark zusammensetzt und die Bilanzanalyse verrät, dass weclapp in den Buchwert je 3U-Aktie bisher noch mit einem negativen Beitrag von rund 0,10 Euro je 3U-Aktie einging. Das Buchwert-Delta zwischen der aktuellen bilanziellen Abbildung der weclapp und dem per Wertgutachten festgestellten Wert liegt also bei rund 1,60 Euro je 3U-Aktie. Mithin ist von einem neuen Buchwert der 3U-Aktie rund um 2,90 Euro auszugehen. Sollte dieser Wert nach der Umsetzung der Verschmelzungspläne in Vorbereitung eines Börsengangs der weclapp einmal wie geplant bilanziell gezeigt werden, dürfte die 3U-Aktie deutlich profitieren.
Bevor Aktionäre über die hohen Werte der 3U in Euphorie geraten, sind einige relativierende Bemerkungen zu machen...
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